複合幣（COMP）：它是什麼？它在加密貨幣中如何運作？

大多數人認為借貸就是透過傳統銀行，你需要去銀行填寫表格，等待審批，然後按照既定的時間表支付固定利率。但 Compound Finance 完全顛覆了這種模式。它是一個去中心化借貸協議 (DeFi)，完全基於智能合約運作。沒有銀行，沒有貸款專員，也沒有複雜的申請流程。你提供加密貨幣，其他人借入，協議會處理所有流程。利率會根據需求自動調整，只要有足夠的抵押品，借貸部位就會無限期地保持開放狀態。

COMP 是一種治理代幣，持有者可以投票決定協議的運作方式。它既不是協議的股份，也不是存款憑證。 Compound 的所有結果都取決於智慧合約程式碼、即時市場狀況以及代幣持有者的決策。

• Compound 是一個鏈上金融市場，使用者可以提供資產、以抵押品借款，並使用 COMP 來管理協議設定。
• 借貸是透過智能合約進行的，沒有中央貸款機構，也沒有固定的到期日。
• 智能合約錯誤、清算、流動性不足、錢包審批、穩定幣問題和治理變更都可能影響用戶的資金。

Compound 是一個去中心化的借貸協議，COMP 是其治理代幣。

Compound 最初在以太坊網路上推出，而早期大部分的去中心化金融（DeFi）活動都發生在以太坊網路上。其基本機制保持不變：使用者向智能合約提供資產，其他使用者在提供抵押品後，可以從這種共享流動性中藉款。

你實際的操作取決於你使用協議的哪一方。提供 USDC 屬於借貸交易。以 WETH 或 WBTC 作為抵押品進行借貸屬於擔保債務交易。持有 COMP 代表持有治理代幣，而非存款憑證或自動獲得借貸收益的權利。你可以同時進行這三項操作，也可以只進行其中一項，每項操作都涉及不同的機制和風險。

Compound 作為一個去中心化信貸 (DeFi) 基礎設施，目前估值過高。它可以提供收益、流動性和借貸功能，但每項操作都取決於即時市場參數、合約風險以及您的投資組合管理方式。

簡單來說，有人將 USDC 存入 Compound 協議。然後，其他人提供 ETH 作為抵押品，借入這些 USDC。整個過程由智能合約管理，包括追蹤餘額、設定利率和執行所有規則，無需任何人工幹預。

這種設計將 Compound 置於更廣泛的 DeFi 借貸領域之中。貸款人和借款人並非直接匹配；相反，該協議創建了一個共享市場，利率根據供需關係和使用情況而波動。

這個過程涉及六個關鍵角色：

• 供應商將資產存入補貼市場。
• 借款人提供擔保。
• 若帳戶仍在風險限額內，借款人即可提取標的資產。
• 利率會隨著使用率的變動而調整。
• 儲備金和清算人負責處理不良帳戶。
• 治理可以隨著時間的推移改變市場標準。

收益來自借款人的利息以及他們參與協議時所獲得的誘因。這種收益並非來自無風險的儲蓄帳戶。

利率的實際變動方式： Compound III 中的利率模型與利用率掛鉤，利用率是指目前借入的資產池比例。在利用率較低時，利率緩慢上升；一旦利用率超過某個被稱為「拐點」的門檻，利率就會顯著加速上升。當利用率達到 90% 時，借貸成本會變得很高，競價利率也會上升以吸引 Plus 流動性。當利用率降至 20% 時，利率則會下降。如果借款人撤資或有新的流動性流入，那麼今天年利率為 6% 的供應商下週的年利率可能會降至 2%。

Compound 連接了供應商、借款人、市場、定價模型、清算人和 COMP 治理層。 Compound 實現了市場的自動化，但市場的每個環節都受到規則的約束，這些規則決定了中心是盈利、借款、還款還是清算。

Compound 平台基於兩種主要架構，這兩種架構仍出現在其手冊和產品介面中：Compound v2（採用 cToken）和 Compound III（採用獨立底層資產市場）。這種差異會影響資產來源、生息資產和借貸的呈現方式。如果您閱讀過早期的 Compound 教學並感到困惑，這很可能是原因所在。

在 Compound v2 中，當您提供資產時，您將獲得 cToken 作為回報。您可以將其視為收據。例如，提供 USDC 後，您將獲得 cUSDC。隨著借款人利息的累積，cUSDC 與 USDC 之間的匯率會上升，因此當您稍後贖回 cUSDC 時，您將獲得比您存入的更多的 USDC。 cToken 可轉移，這意味著您可以將其轉移到另一個錢包或在其他加密貨幣交易協議中使用它。

Compound III（又稱 Comet）的運作方式有所不同。每個市場都圍繞著單一底層資產構建，您可以透過提供抵押品來借入該底層資產。這裡沒有 cToken。您的餘額在鏈上進行跟踪，並產生利息。抵押資產可以提高您的借貸能力，但本身並不會產生收益。

USDC是Compound III中最常見的底層資產範例。這也是為什麼在評估DeFi借貸格局時，穩定幣的風險和設計選擇至關重要的原因之一。以太坊網路為Compound的大部分用戶流程提供支持，這意味著每次互動都涉及代幣批准和gas費用。

版本 2 中的 cToken 收據和 Compound III 中的底層資產餘額是兩種不同的工具，即使它們都名為 Compound。閱讀舊版手冊時請注意這一點。

COMP 代幣賦予您對 Compound 協議的治理權，這是它的主要且唯一的功能。它不會自動產生貸款收益，持有它也不會開立貸款部位。您可以在 Compound 上提供流動性和借貸，而無需持有 COMP；同樣，您也可以持有 COMP，而無需參與任何貸款市場交易。

使用 COMP，您可以將您的投票權委託給另一個地址，對活躍提案進行投票，參與影響支持資產、風險設定、保障因素和協議升級的治理決策。

在實務中，治理提案涵蓋諸如新增託管資產、修改託管因子、變更儲備因子或核准協議升級等事項。每項提案都會經過特定的投票期，並在獲得批准後，在生效前會設定時間鎖定延遲，以便用戶在任何變更生效前有足夠的時間回應。

COMP 代幣不會自動賦予其持有者以下任何權利：

• 在 Compound Labs 或任何相關公司中的股權。
• 貸款手續費的固定份額。
• 協議內的貸款中心。
• 免受政府決策的影響。
• 持有代幣可獲得固定回報。

然而，治理監督可能會產生重大的經濟影響。2024年圍繞289號提案和goldCOMP的爭議表明，當投票權、激勵機制和公眾信任不相容時，財政部的提案會造成安全和協調方面的問題。

Compound 是 DeFi 借貸領域一個成熟的貨幣市場協議，專注於槓桿借貸和浮動利率貸款。 Compound 與 Aave、Morpho、Spark 等其他借貸系統類似，但每個協議在市場、抵押品、定價、風險控制和用戶體驗方面都有不同的選擇。

Aave被認為是更受歡迎的競爭對手。兩者都支持抵押貸款和浮動利率貸款，但在市場設計、支持資產、治理機制和清算風險方面存在差異。 Aave支援跨獨立和交叉擔保市場的多重資產借貸，而Compound III則將每個市場集中於單一基礎資產和經批准的抵押品類型。

實際的比較可以歸納為以下幾個問題：

• 支援哪些資產和網路？
• 該市場是圍繞單一標的資產進行的，還是允許跨多種資產進行借貸？
• 擔保係數和清算門檻是如何決定的？
• 監控即時中心有多容易？
• 控制風險標準變更的治理流程是什麼？

Morpho之所以脫穎而出，是因為它為現有的借貸流動性增加了多層增強功能。 Spark之所以出現在穩定幣收益率的比較中，是因為它連接到了DAI和USDS市場。這兩種協議都無法提供萬無一失的選擇。正確的選擇取決於對當時市場狀況的了解、您借出或借入的資產類型，以及您希望監控即時持倉的程度。

儘管 Compound 是一個成熟的平台，但這並不意味著它絕對安全。智慧合約錯誤、預言機故障、清算、錢包錯誤、治理結構變更、市場壓力都可能影響用戶的資金安全。

與抵押品相關的風險遠不止顯而易見的清算情境。在去中心化金融（DeFi）領域，借貸可能會在不同的協議、資產和平台之間建立起隱性依賴關係。有時，像Polymarket這樣的領先預測市場會即時展示DeFi治理事件的機率預測，從而大致了解代幣持有者如何預期爭議提案的結果。

主要有形風險如下：

• 智能合約錯誤可能會影響存款、餘額或市場邏輯。
• Oracle 問題可能會扭曲協定讀取的安全值。
• 當價格朝著不利於你的方向發展時，清算可能會迅速發生。
• 治理機制可以透過時間延遲（時間鎖定）來改變參數或升級合約。
• 如果錢包授權未經審核，顯示的金額可能會超出預期。
• 穩定幣獨立於 Compound 承擔發行方風險、儲備金風險、贖回風險和市場風險。
• 當用戶急需退出時，流動性可能會下降。
• 隨著使用情況和協議激勵機制的變化，可變年收益率可能會急劇下降。

錢包審批是風險層中常被忽略的環節。每次連接錢包並在以太坊上批准交易時，您都會授予節點特定的權限。這些權限不會自動過期。先前會話中遺留的審批權限可能會導致資金暴露。為了更清晰地了解自託管錢包的工作原理以及哪些錢包最適合 DeFi 應用，比較這些自架加密錢包將對您有所幫助。

使用者可以透過從小額投資開始、僅使用官方管道、簽署協議前審核審批文件以及在價格波動後監控抵押率來控制部分風險敞口。然而，市場風險、治理風險和合約風險依然存在。

最高的表觀年化報酬率（APY）並非出發點。市場狀況、抵押品比例、基礎資產、清算門檻更為重要。如果對這些細節理解有誤，APY 數值就失去了意義。

部分用戶在使用 Compound 前需要先購買數位資產。加密貨幣交易指南會提供購買加密貨幣的最佳平台。購買資產後，用戶需要一個自託管錢包，因為 Compound 需要來自控制它的錢包的直接授權才能進行交易。

一個好的起始序列如下所示：

• 在關聯錢包之前，請先查看 Compound 應用程式的官方網址。
• 檢查網路、市場、基礎資產和支援的抵押品。
• 查看目前的貸款利率（供應利率）、借款利率、抵押係數和清算門檻。
• 只需同意本金和所需金額即可。
• 在進行更大金額的借貸之前，先從小額借貸開始。
• 監控抵押擔保的履行情況 價格變動價格變動和公司治理更新。
• 試用期結束後，取消舊的錢包授權。

使用 USDC 的用戶應了解錢包和網路選項如何影響費用、審批限額和贖回選項。 USDC 指南涵蓋了有關網路、儲備結構以及在 DeFi 中使用 USDC 之前需要檢查的內容等重要細節。此錢包提供 Compound 服務，但交易審核和助記詞安全的所有責任均由您承擔。

複合參數、支援的部署方式、定價、激勵措施和介面警告可能會有所變更。在簽署任何交易之前，最終驗證將在官方應用程式和您的個人錢包中進行。