關稅、通貨膨脹、經濟混亂。
「我們走吧，」獨特股票投資組合經理邁爾斯·劉易斯(Miles Lewis)說。他認為，這些股票比平均更有能力抵禦美國經濟正在經歷的動盪時期。
經濟衰退？這會迫使體育用品消費者從高檔商店轉向他青睞的低成本連鎖店。利率上升？更陡峭的殖利率曲線將使劉易斯持有股份的那家歷史悠久的儲蓄銀行受益。經濟不確定性？這將使市政當局難以發行債券，因此他們將選擇他青睞的債券保險公司。
劉易斯管理1.5億美元的資產，其中大部分投資於羅伊斯小型股總回報基金。該基金的60檔股票各有特點，但也都有顯著的上漲空間。與標普500指數中的跨國公司相比，小型公司更注重國內市場。 「它們更能抵禦報復性關稅和去全球化的影響，」路易斯說。
另一個利好因素或許來自於劉易斯持有的股票在復甦過程中表現落後的事實。金融危機爆發後的16年裡，華爾街的贏家一直是大型成長型公司。而查爾斯·羅伊斯53年前創立的這家資產管理公司則處於市場的另一側。
小型股公司的平均市值比蘋果小一千倍。蘋果的股價也很便宜，本益比為13倍，而標普500指數的本益比為21倍（兩種計算方法均不包括虧損公司）。
如果劉易斯的股票價格不那麼便宜，他的狀況會更好。與羅伊斯投資組合中的大多數股票一樣，他的基金在扣除1.2%的年費後，自成立以來（該基金成立於1993年）就取得了超越基準的回報。但這還不夠。當投資人將績效與標準普爾500指數而非小型股價值指數進行比較時，他們會覺得自己錯過了機會。晨星報告顯示，在過去十年的每一年，羅伊斯共同基金的資產流出量都大於流入量。
「大盤股經歷十年左右的超額收益，然後在接下來的十年裡出現逆轉，這很正常，」劉易斯說。但目前的超額報酬趨勢在統計上是一個極端。計算一下這個比率：市場上五大公司（微軟、蘋果等）的總市值與羅素2000指數中2000家公司的總市值之比。十年前，這個比率徘徊在略高於1比1的水平。現在則略低於5比1。
或許今年小型股會打破這種魔咒。鑑於蘋果與中國錯綜複雜的製造和銷售關係，國際貿易中斷對蘋果來說並非好事。但這應該不會困擾UFP Industries，這家位於密西根州的公司，劉易斯選擇了這家公司，為當地工廠生產托盤。
反美情緒不會損害國際通用保險控股公司（International General Insurance Holdings）。這家名不見經傳的約旦公司承保異地風險（最近的索賠案例：威尼斯演唱會因主唱在巴黎演唱會上吸入火災煙霧而取消，導致演唱會損失）。國際通用保險是該基金最大的持股。
Academy Sports & Outdoors 背後有一個看似合理，但目前看來卻是一廂情願的故事。這家零售連鎖店是迪克體育用品 (Dick's Sporting Goods) 的廉價版。劉易斯認為，疲軟的經濟和兩家公司受關稅驅動的價格上漲將迫使消費者進行交易。他的部位已不堪重負，但他仍在堅持。鑑於 Academy 的本益比僅為迪克的一半，這種反向押注的理由更加充分。
價值投資者青睞本益比或淨值較低的公司。可惜的是，低價股有缺陷。路易斯持有Advance Auto Parts，與AutoZone相比，它的表現可謂慘不忍睹。兩家公司可能都必須漲價以應對關稅，但隨著貧困司機繼續駕駛破車，兩家公司都可能受益。 AutoZone正在獲利。 Advance卻虧損。這家有缺陷的零售商的估值（相對於收入而言）僅為AutoZone的十分之一。路易斯將其描述為「好社區裡的一棟破房子」。總有人會修繕它。
欣厄姆儲蓄銀行（Hingham Institution for Savings）成立於1834年，其缺陷在於其過時的商業模式：短期借款（存款）和長期貸款（商業抵押貸款）。兩年前殖利率曲線倒掛時，獲利暴跌，股價暴跌，路易斯接手了這家銀行。他願意容忍獲利波動。經營這家銀行的家族在32年內將每股帳面價值提高了27倍。
Assured Guaranty 的業務是支持那些可能難以找到買家的被低估的市政債券發行。這類債券的缺點是股本回報率不達標，而華爾街卻以低於帳面價值 23% 的股價懲罰該公司。這家保險公司利用其充裕的現金流以低於帳面價值的價格回購股票，將這個問題轉化為了收益。 「這就像蠶食，」劉易斯說。過去十年，Assured 的流通股減少了 63%，每股帳面價值卻增加了 152%。
債券保險業讓路易斯經歷了一個完整的循環。從威廉瑪麗學院畢業後，他進入了當時最大的債券保險公司MBIA工作。他的工作是解決受卡崔娜颶風破壞的市政實體的問題，這讓他回到了家鄉新奧爾良。 MBIA本身很快就陷入了困境；其股價暴跌了97%。
現年46歲的劉易斯為了從康乃爾大學獲得商學學位而離家出走，並在密蘇裡州堪薩斯城為美國世紀公司（American Century）從事小型股研究工作。五年前，憑藉其基金銷售的成功經驗，他在曼哈頓的羅伊斯投資合夥公司（Royce Investment Partners）找到了一份工作。該公司目前由富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）控股。 （創辦人查爾斯·羅伊斯現年85歲，現已不再管理資金，但仍在旁觀。）
除了小型價值股的低迷之外，劉易斯和他的同事們還必須應對這個挑戰：指數基金如今正盛行。他承認，在投資大型公司時，被動投資很難被擊敗。蘋果公司有53位分析師在關注，想在它身上跑贏大盤又談何容易？但他不願在欣厄姆這樣一支沒有分析師關注的股票上向指數基金讓步。談到小型公司中主動管理基金的殘餘力量，他說：“我們是最後的倖存者。”
