加密貨幣流動性提供者：它們是什麼？如何獲得 LP 代幣？

加密貨幣流動性提供者是指提供可執行資產或報價的個人、公司或協議參與者，使其他用戶能夠在不顯著影響價格單向走勢的情況下進行交易。

如果你曾在去中心化交易所（DEX）平台上進行代幣交易，卻發現價格低於預期，或者目睹過交易價格與廣告價格有顯著差異，那麼很可能是流動性不足造成的。流動性提供者的存在正是為了防止這種情況發生。他們會在其他人需要交易之前向市場注入資金，作為回報，他們會收取手續費、收益或分成價差。

但其中也存在實際風險。本指南將以簡單易懂的語言解釋這些風險的含義，不同類型的流動性提供者（LP）如何運作，它們的營運地點，以及在與依賴流動性提供者的資金池或平台合作之前需要檢查哪些事項。

• 加密貨幣流動性提供者提供資產或報價，使市場能夠以更少的摩擦處理交易。
• 更深的流動性可以改善價差、減少滑點，並使 DeFi 資金池或交易訂單簿更有用。
• 非永久性損失、不活躍區間、智慧合約故障或需求疲軟可能會抵消流動性提供者所獲得的收入。

加密貨幣的流動性是指資產在不大幅偏離其標價的情況下進行交易的難易程度。你可以把它想像成貨架上的商品：流動性好的市場供需充足，能夠以接近您購買時看到的價格滿足您的需求。

在訂單簿交易中，流動性表現為圍繞當前價格的未成交買單和賣單清單。買賣價差（最低買價和最高賣價之間的差距）越小，表示買賣雙方的出價越接近。訂單簿深度則意味著市場價格附近存在大量大額訂單，即使是大額交易也無法全部成交，導致價格劇烈波動。

即使報價看起來很誘人，流動性不足也會導致交易成本更高。報價可能會在你確認交易之前，甚至在訂單執行之前發生變化，因為交易過程中的每一步都會消耗一部分可用流動性。

加密貨幣流動性提供者（LP）的運作方式是在其他人需要交易之前，將可用資金存入交易系統。該系統可以是中心化交易所訂單簿（CEX）、DeFi資金池、借貸協議或代幣發行市場。

不同平台的機制有所不同，但基本交易流程在所有平台上都相同。流動性提供者承擔庫存和執行風險。作為回報，他們會獲得交易手續費、代幣獎勵、借貸利息、回饋或買賣價差。

這些模式的關鍵差異在於資金的控制權。中心化交易所的專業流動性提供者會即時主動調整價格並管理庫存。而DeFi中的流動性提供者則將代幣存入智能合約，之後由資金池的演算法自動處理定價。

當出現問題時，這種差異就顯得至關重要。在中心化交易所 (CEX) 中，活躍的流動性提供者可以撤回報價、對沖頭寸或退出。相較之下，在去中心化金融 (DeFi) 資金池中，流動性提供者存入資金後，直接控制權較少，因為資金池的合約管理著定價邏輯，而提現是主要的槓桿操作。

加密貨幣流動性提供者在加密貨幣用戶需要可靠交易或資產可用性的任何地方運作。這包括中心化交易所、去中心化交易所 (DEX)、場外交易平台、資金池、借貸市場和代幣發行網站。

每個環境都有不同的結構，流動性提供者（LP）的角色也隨之改變：

• 集中式交易所使用訂單簿、價差和由交易公司管理的專業庫存。
• 去中心化交易所使用資金池，流動性提供者（無論是個人或機構）可以直接為其註資。
• 場外交易平台為公開現貨交易簿上的大額交易提供大宗流動性。
• 聚合器會將訂單路由到多個平台或聚合器，以獲得最優價格。
• 代幣計畫透過增加啟動流動性來避免上市初期市場出現混亂。

對代幣交易者來說，上市當天並非工作結束之時。即使需求穩定，市場交投清淡也可能導致普通的買賣交易顯得波動劇烈。

所有做市商都是流動性提供者，但並非所有流動性提供者都是專業的做市商。它們之間的主要區別在於主動定價和庫存管理。

個人DeFi用戶可以將兩個代幣存入AMM（自動做市商），並由協議自動執行交易。相較之下，做市商管理為市場買賣雙方定價的系統，並會根據市場狀況不斷更新價格，同時進行股票避險以控制方向性風險敞口。專業的做市商會更積極參與定價過程。

用戶為流動性池存入資金提供流動性，但這與公司在多個平台上積極維護即時訂單簿有著本質差異。混淆這兩者會導致對收益、風險和控制權產生不切實際的預期。

充足的流動性為交易提供了更多空間，使其能夠以更接近預期的價格執行，從而減少滑點、縮小點差、提高方向性，並使該協議對任何進行大額交易的人都更加有用。

當掉期交易量大於平常時，這些優勢就更加明顯。流動性池較淺時，每次訂單執行都會影響準備金率，導致流動性迅速轉向不利於交易者的方向。相反，流動性池較深時，在池價與整體市場價格出現偏差之前，就能吸收更多需求。

充足的流動性也使得協議對大型參與者更具吸引力，而這些參與者原本可能完全避開 DeFi。這形成了一個自我強化的循環：更多的流動性帶來更多的交易量，交易量帶來更多的手續費，而這反過來又吸引流動性提供者 (LP) 投入更多資金。

以下幾個領域，充足的流動性能夠產生實際的影響：

• 大額交易在訂單完成前受價格影響較小。
• 穩定幣池可以支援更嚴格的兌換，減少與錨定值的偏差。
• 這些系統可以透過多條路徑路由訂單，而不會陷入死胡同。
• 代幣發行可以避免因開盤市場疲軟而導致的早期極端波動。
• Plus協議在實現可靠且可預測時更能吸引用戶。

充足的流動性並不能消除市場風險。價格仍會波動，合約仍會違約，交易對手仍會蒙受損失。它只是提高了交易的執行幾率，避免了市場在過程中出現對你不利的劇烈波動。

流動性提供者（LP）透過市場支付其提供的可用資金來獲得收益。他們的主要收入來源包括交易手續費、價差收入、借貸利息、協議激勵和代幣獎勵。

在深入了解收益運作方式之前，先了解什麼是 LP 代幣很有幫助。當您將資金存入 AMM 池時，協議會鑄造一個 LP 代幣，作為您在該池中所佔份額的憑證。當您提取資金時，LP 代幣將被銷毀，您將收到您在儲備金中的份額，其中包括您在流動性活動期間產生的任何費用。

在 Uniswap v2 中，存入流動性會為流動性提供者鑄造池代幣，而交易則需支付 0.3% 的手續費，該費用透過池合約按比例分配給該池中的流動性提供者。在更新的集中流動性設計中，流動性提供者的持股類似於 NFT 而非同質化代幣，因為每個持倉涵蓋不同的價格範圍並以不同的收益率獲得收益。

流動性提供者的收益通常來自以下幾個方面：

• 每次有交易通過您的流動性時，都會收取掉期交易或訂單簿活動的交易費用。
• 協議或項目為了吸引資金而支付的激勵獎勵，通常以治理代幣的形式發放。
• 在 Aave 等協議中向借款人提供資產時，貸款的好處是…
• LP 代幣代表資金池中可贖回的份額，包括累積費用。
• NFT 風格的中心採用集中流動性設計，其中每個中心都有一個確定的價格範圍。

集中流動性值得在此特別提及，因為許多新手都會對此感到困惑。集中流動性並非將資金平均分配到所有可能的價格區間，而是選擇一個特定的價格範圍。這可以提高資金效率，因為當市場價格在您選擇的範圍內波動時，相同的存款就能獲得手續費。然而，在Uniswap的集中流動性模式中，一旦市場價格超出您選擇的範圍，流動性就無法再賺取手續費。如果部位設定在錯誤的範圍內，可能會完全閒置數天甚至數週，一分錢也賺不到。

穩定貨幣對之所以受歡迎，正是因為這種風險較低。 USDC 和 Tether 經常被用作價格波動較小的貨幣對的定價資產，這使得維持活躍的流動性部位變得更加容易。

公佈的年利率（APR）與實際利潤並不相同。隨著競爭對手增加流動性，手續費收入可能會下降。隨著代幣發行量的減少，代幣獎勵可能會減少。此外，一旦將非永久性損失考慮在內，資金池損失可能超過公佈的收益。

流動性提供者（LP）所獲得的利益是對其承擔風險的補償，而非無償回報。理解這些風險是大多數新手容易忽略的部分，這也解釋了為什麼高年利率（APR）並不總是能轉化為實際利潤。

DeFi 流動性提供者最常見的風險是非永久性損失，這一點需要詳細解釋。當你將兩種代幣存入流動性池，並且它們的價格相互波動時，流動性池會自動進行再平衡。當你提取資金時，你會發現你收到的代幣價值佔最初存入金額的比例與實際價值的比例不同。如果你只是把代幣放在錢包裡，它們的價值可能會更高。你原本持有的價值與你從流動性池收到的價值之間的差額就是非永久性損失。一旦你提取資金，這種損失就會變成永久性損失。

這些風險的性質因貨幣對和所用平台而異。穩定幣池（由成熟的穩定幣組成的池子）的風險狀況與包含與 ETH 或 SOL 配對的新代幣的池子截然不同。對於穩定幣而言，由於價格很少出現分化，因此非永久性損失極小。然而，對於新代幣而言，一次大幅的價格波動就可能抹去數週的手續費收入。

智能合約的風險很容易被低估，因為它們不會反映在年化收益率（APR）的計算中。協定可能被利用，管理金鑰可能被濫用，橋接器也可能出現故障，而無論哪種情況，流動性提供者（LP）都將承擔損失。審計可以降低這些事件發生的機率，但無法完全消除它們。協議的運行時間和過往記錄也起著至關重要的作用。一個兩年內處理了數十億美元且未發生任何事故的合約，與上個月才推出的合約截然不同。

高回報是這份風險清單上的最後一個，但它往往是新手最先註意到的警訊。高年化報酬率可能表示交易量強勁且市場需求真實存在。然而，它也可能意味著專案為了吸引資金而支付不可持續的回報，用於獎勵的代幣正在貶值，或者資金池存在大多數流動性提供者尚未充分評估的風險。