儘管經濟成長放緩，企業獲利報告也略顯遜色，但本週市場整體表現積極，主要股指漲幅均約3%。截至上週五（1月2日），標普500指數創下自2004年12月以來最長連漲紀錄（連續九個交易日），這主要得益於強勁的就業報告以及中美貿易緊張局勢緩和的預期。然而，今年以來所有主要股指仍處於下跌區間。
本週「七大科技巨頭」中有六隻股票上漲，其中微軟（MSFT）領漲，漲幅達11%，Meta（META）也上漲了9%。只有蘋果（APPL）本週收跌。這七隻股票中，只有兩隻（MSFT和META）今年迄今的漲幅為正。
我們先前的部落格文章已經記錄了經濟日益疲軟的趨勢。因此，今年第一季GDP成長率出現負成長（-0.3%）並不令我們感到意外。雖然這本身並不意味著經濟已經陷入衰退，但確實表明這種可能性不容忽視。此外，初步GDP報告中包含大量過於樂觀的假設（例如，資本支出年化成長率高達22.5%）。因此，我們預期第一季GDP資料將會向下修正。
此外，各大公司的獲利報告也印證了這種疲軟態勢。例如，第一季度，麥當勞（MCD）美國門市銷售額下降3.6%，全球業務下滑3.0%。可口可樂（KO）北美業務銷售也下降了3%（全球業務下滑2%）。就連星巴克也報告全球銷售額下降了3%。消費者如此放緩支出，通常意味著市場出現了問題。
非農業就業報告顯示，4月就業人數持續成長（+177萬人），與3月的+185萬人非常接近。 <sup> 4 </sup> 這些數字看起來很強勁。然而，表面之下，情況並非完全樂觀。 Challenger, Gray & Christmas報告稱，2025年4月的裁員公告數量比上一年（2024年4月）高出63%，4月份的裁員人數是歷史平均水平的三倍，而歷史上4月份裁員人數為正值的情況僅出現在2020年（新冠疫情）、2009年9年（大衰退）和科技年2003年。 <sup> 5 </sup><sup>14</sup>
未來展望：消費者指標分析
最令人擔憂的是預測指標，它們被認為是領先指標。第一張圖顯示的是密西根大學消費者信心指數。圖表右側顯示，消費者信心迅速下降至疫情初期水準。 6
以下圖表來自世界大型企業聯合會，展示了未來六個月的工作條件預測，特別是工作條件惡化的預測。值得注意的是，這項預測比疫情初期的情況還要糟糕。這反映出人們對潛在經濟衰退的擔憂日益加劇。
如前所述，4月份非農業就業人數表現強勁。然而，就業機會和勞動力流動調查（JOLTS）似乎表明，未來勞動力市場將更加緊張。 3月份職缺減少了288萬個，前2月減少了282萬個。 <sup> 8 </sup>下圖顯示，消費者預期近期就業機會將減少。 <sup> 7</sup>
從這些圖表可以看出，消費者對經濟前景感到焦慮。歷史經驗表明，當這種情況發生時，儲蓄會增加，而消費則會停滯或下降。第一季GDP下降0.3%，加上目前的消費者信心，預示第二季GDP成長也將為負。世界大型企業聯合會的領先經濟指標也持續指向短期內經濟疲軟。 *這些指標是經濟分析師評估潛在風險的重要工具。 *
現階段，評估經濟放緩的程度尚不可知。但經濟放緩已成定局（或已然到來）。監測消費者指標對於了解經濟走向至關重要。
通膨與聯準會
3月核心個人消費支出（PCE）物價指數較上月下降0.0%（年增2.6%）。聯準會主席鮑威爾的「超級核心」指數（剔除住房和能源後的服務業）4月份較上季下降0.5%，其中服務業較上季上漲0.15%（為2011年11月以來的最低水準）。消費者物價指數（CPI）3月實際上略有下降，這是自2011年7月以來的首次萎縮，其年增長率降至2.41%。如果3月份的走勢持續到年底，那麼5月（本月！）的年通膨率將達到2.00%，到年底則僅為0.35%。這對聯準會來說將是一個非常低的水平，因此如果這一趨勢持續下去，預計聯準會將大幅放鬆貨幣政策。
聯準會將於11月6日至7日召開會議。鮑威爾主席表示，聯準會希望在採取行動前看到「可靠的數據」。這意味著僅憑市場情緒指標不足以說服聯準會採取行動，領先經濟指標似乎也不夠充分。由於聯準會的行動需要幾個月的時間才能對經濟產生影響，人們可能會認為，聯準會更明智的做法是根據這些領先指標採取行動，而不是等待經濟放緩（通貨緊縮）的出現。這樣，此類行動的及時效果將更有利於放緩的經濟。我們認為，聯準會應該繼續降息，而且越快越好。然而，根據鮑威爾主席的講話，如果這就是10月聯準會會議的結果，我們會感到驚訝。
底線
經濟就像一列貨運列車，初期刺激措施需要時間才能見效。第一季略微負成長的GDP數據，加上疲軟的消費者信心指標，足以促使聯準會繼續降息，因為經濟成長勢頭明顯放緩。這種放緩需要有效的經濟策略。
截至撰稿時，5月降息的可能性極低（3.2%）。對於6月的會議，市場預期略好一些（36.7%），但仍然很低。
