既然可以用差不多的價格買到英偉達的股票，為什麼還要花50倍於微軟（NASDAQ:MSFT）股票現金流的價格去買它呢？英偉達的營收成長率接近100%，而微軟的成長率只有15%。沒錯，不是50%，而是15%。更糟的是，英偉達的現金流利潤率約47%，大約是微軟的1.7倍。
換句話說，英偉達的營收成長轉化為自由現金流！這些現金可以再投資，也可以作為回報分配給投資者。這當然是好事，誰能反對呢？但英偉達也伴隨著巨大的風險。
為什麼要買微軟股票而不是 Nvidia？
可以說，微軟是一家根基穩固、實力雄厚的公司。四十多年來，它一直像一台精密機器一樣運作。英偉達的崛起相對來說是近幾年的事，而且這種勢頭可能會消退。人工智慧也可能走向衰落。大型人工智慧模型也可能走向衰落——甚至更糟，被認為不再必要。 DeepSeek 已經證明，小型模型同樣有效，不是嗎？他們甚至沒有使用英偉達最新的晶片。
然而，Nvidia 晶片不再是市場上最佳選擇的可能性有多大？
我的猜測是這樣的。過去三年，英偉達的營收平均每年成長超過80%，去年更是超過100%。那麼，這種成長率會不會降至60%甚至40%呢？應該很快就會發生！
為什麼 Nvidia 的成長可能會放緩？
微軟、Google、Meta和亞馬遜等公司都是英偉達最大的客戶。去年，這些公司在英偉達晶片上的支出都高達數百億美元。
像微軟、Google等公司明年還能繼續將英偉達晶片的投入增加100%嗎？後年呢？在營收年增率僅15%的情況下，它們還能做到這一點嗎？
答案絕對是否定的。
英偉達不可能無限期地維持 80-100% 的成長速度。一旦這種快速成長放緩，英偉達的估值將會大幅下降。但之後，其成長速度可能會放緩至 20-30% 左右，雖然不算太差，但也並非過高。關鍵在於，這就是為什麼少量買入微軟股票是可以接受的。這也是為什麼建立一個平衡風險和回報的靈活投資組合至關重要的原因。我們透過高品質的 Trefis (HQ) 投資組合充分體現了這一點。正是這種風險回報平衡使得 HQ 投資組合的表現優於標普 500 指數、納斯達克指數和羅素 2000 指數。自成立以來，HQ 投資組合的回報率超過 91%，遠超所有這些指數。
平衡投資風險與報酬
這就是為什麼投資者可能會將其一小部分資金投資於微軟、Google、META、亞馬遜甚至愛德華生命科學等公司的股票。
比較是關鍵工具：將微軟與英偉達進行比較的目的是為了了解潛在投資（在本例中為微軟）的風險與回報之間的權衡。實際上，投資決策的核心在於理解不同資產的相對吸引力。買微軟股票是否比將現金存入計息銀行好？或比買標普500指數ETF更好？微軟股票的預期報酬率是否高於現金報酬？如果高於，高出多少？為了獲得微軟股票的額外回報，您願意承擔多大的下行風險？
將其與特定的「基準」資產（在本例中為 Nvidia 和 Microsoft）進行比較，是評估股票市場風險回報權衡的有力工具。
重要提示：在分析股票時，請務必選擇合適的比較對象。微軟的例子則著重於「成長」和相對較高的估值。與英偉達的比較則提供了一個有趣的視角，因為英偉達的股票在估值（基於自由現金流）相近的情況下也提供了諸多優勢，但同時也存在顯著的下行風險。
