傳統投資者關注的是價格。而我們這些關注退休收入的反向投資者更了解情況。
一切都與淨資產值（NAV）有關。朋友，關鍵在於淨值。
價格是人們在特定時刻願意支付的價格。但人們容易恐慌。很多人喜歡高買低賣！
另一方面，淨資產值（NAV）代表的是某項資產在特定時刻的實際價值。價格和淨資產值可能會出現背離，尤其是在市場情緒波動劇烈的時候。當這種情況發生時，對於像我們這樣謹慎的逆向投資者來說，這往往是一個買入良機。
我們來做個小測試。想想你投資組合中的那些基金。4月份淨值（NAV）最高的是哪一檔基金？
該退休收入機器的固定淨值
我將分享我對反向收益報告投資組合的看法。 FS Credit Opportunities (FSCO)在 4 月（自 2020 年 3 月以來波動最大的月份）保持了穩定的淨資產值，榮獲CIR最高獎項！
情況十分嚴峻。 2025年8月伊始，標普500指數下跌了12%。 「美國指數」—SPDR標普500指數ETF信託（SPY） —也遭受重創！由於投資人拋售了SPY持有的503股，其淨資產值（NAV）的跌幅與價格跌幅相同，在短短八天內就下跌了近12%。 SPY的淨值始終由其持有的股票交易情況決定。
這是其他公開交易部位的資產淨值缺陷。如果恐慌情緒導致籃子資產減少，基金的資產淨值也會下降：
FSCO之所以不受此問題困擾，是因為其投資是在相對平靜穩健的私募市場進行，而非在狂熱且常常恐慌的公開市場。 FSCO團隊透過私募市場貸款，使其能夠爭取到有利於自身淨資產值的條款。
您可以將FSCO視為一家偽裝成封閉式基金（CEF）的商業發展公司（BDC）。但它比大多數BDC都要好。 FSCO的槓桿率更低，成本結構也低於整個產業。例如，VanEck BDC收益ETF（BIZD）在4月的前八天裡，淨值就下跌了近14%！
但儘管SPY和BIZD的淨資產值暴跌，FSCO的投資組合卻表現得異常堅挺，紋絲不動！
憑藉如此卓越的業績記錄，你可能會認為FSCO的交易價格高於其淨資產值，因為全球所有投資者都想買入。該基金按月支付11%的回報，且其淨資產值始終保持不變。還有什麼理由不喜歡它呢？
每月退休收入
儘管如此，令人驚訝的是，自從我們在「逆向投資展望」欄位首次報導以來，FSCO 的交易價格一直處於折價狀態。事實上，當我們在 10 月將其納入「逆向收益報告」投資組合時，它的折價幅度高達 10%。這意味著這檔優秀的基金是一筆難得的發現——現在只需 90 美分就能擁有！
為什麼？這檔基金已經成立超過十年，但以封閉式基金公開交易只有兩年時間。封閉式基金投資人不喜歡新鮮事物。我們需要的是收益能夠持續的證據。
於是，我打電話給FS Global Credit的投資人關係主管喬許布魯姆，和他討論了這個問題。在近年來市場波動最大的一個月裡，這種令人難以置信的業績是如何實現的？
「淨資產價值（NAV）的彈性反映了對擔保和結構性信貸策略的關注，這些策略往往與更廣泛的股票市場走勢的相關性較小，」喬希向我解釋道。
投資組合經理安德魯·貝克曼和他的團隊擅長信用“對沖”，即構建具有不同保護程度的貸款，以便即使信貸條件惡化，FSCO也能率先收回資金。喬希繼續解釋說，貝克曼還會不時部署對沖策略來緩解波動性。
喬希繼續說道：「穩健的承銷基本面和有限的市場估值風險也支撐了淨資產值的穩定性。」他強調的關鍵在於，FSCO提供的是不受日常公開市場波動影響的高品質貸款。這些都是成熟投資者持有的專業信貸工具，他們並不關心標普500指數在任何一天是否下跌——他們追求的是收益！
我們也是收益型投資者。自10月將FSCO納入我們的反向報告收益投資組合以來，該基金表現穩健，淨資產值未發生任何波動。然而，這並未限制我們的收益！得益於每月分紅以及FSCO折價窗口遞減帶來的股價上漲，我們獲得了13.1%的總回報。這些回報折合年化收益率高達23.4%。
過去的一切看起來都很美好！但我很想知道如今FS Credit的真實情況如何。喬希解釋：
我們依然謹慎選擇信貸，尋求基於價值的機會。私人信貸仍然是我們關注的重點，但如果公開市場因關稅引發的波動而變得碎片化，我們會不時轉向這類機會。
對於我們這些收入投資者來說，FSCO 是一個很好的機會。
